课程导语
A股市场,作为中国资本市场的重要组成部分,随着经济社会全面恢复常态化运行,宏观政策显效发力,国民经济回升向好,高质量发展稳步推进,A股市场呈现震荡修复的态势。虽然整体趋势向上,但板块轮动效应显著,行业表现分化明显。但也要看到,世界政治经济形势错综复杂,国内经济持续恢复发展的基础仍不稳固主要是国内需求不足,一些企业经营困难,重点领域风险隐患较多,外部环境复杂严峻。2023年7月中央政治局会议释放重大信号,强调“要活跃资本市场,提振投资者信心”,提出优化房地产政策、一榄子化解地方债务风险等为市场注入了一剂强心针。国内经济数据显示,消费和制造业PMI指数持续回暖,经济复苏态势逐渐明朗。政策层面,证监会持续出台有利于资本市场建设的各项政策,近几个月来陆续见到资金正通过中特估的这种估价体系对于整个国央企进行重新估值,中国资本市场后势发展仍值得期待。
债券市场主要划分成两个主要市场,利率市场与信用市场。债券市场里还有衍生品市场、证券化市场、互换市场等等,但这些复杂的衍生产品基础资产大致都能最终分解到信用和利率两个部分。利率市场偏宏观,信用市场偏微观,交易利率市场,关心的是GDP、CPI、货币政策、汇率及外汇储备等等,有时后交易员关心房地产、石油石化、电子科技、互联网行业,也是因为这些国民支柱行业关乎宏观经济指标的表现。 所以读懂宏观经济认清指标变化是作为债券投资交易的必要功课。随着我国利、汇率改革不断深化,央行货币政策投放在数量型与价格型操作手法灵活,掌控市场流动性手段与力度提升,金融机构或投资者通过传统信息赚取差价已有难度,主动性方向性的交易显得越来越重要。不同的经济周期带给不同的大类资产有不同的价格波动,债券品种、债券投资战术、投资组合管理、逐渐精细化也是债券投资交易的挑战。
授课大纲
全球第二大资本市场~市场话题看A股及债券市场趋势
A股市场的历史回顾
多次牛熊周期的转换,每一次周期都伴随着市场的成长和变革
当前A股市场的特点:
市场规模持续扩大 : 总市值和流通市值
投资者结构日趋多元化:机构投资者和外资投资者的比重逐渐上升
监管政策不断完善:中国证监会等监管机构在加强市场监管、保护投资者权益、推动市场创新等方面做出了大量努力
当前经济形势对A股市场的挑战与机遇
国内外经济形势复杂多变:全球经济增长放缓、贸易保护主义抬头,国内经济结构调整、转型升级等因素
市场波动性加大:要求投资者具备更高的风险意识和风险管理能力局
中国经济有望继续保持平稳较快增长,为A股市场提供有力支撑
资本市场改革不断深化:一系列市场化、法治化、国际化的改革措施
外资加速流入A股市场。外资的参与不仅有助于提升市场的国际化程度,还能为市场带来更多的增量资金和创新理念
我国宏观经济局势探讨 / 经济与金融市场发展趋势
最新中央金融金融监管工作会议定调严监管
中国市场高水平开放~画好跑道的开放~〝香港〞通道
健全有序的资本市场有助于解决社会现象
稳地产是稳经济的滩头堡~政策不断加码添柴
债券投资一定要理解货币政策取向~“以我为主”~解析结构性货币政策引导资源配置/ M2与社融增速变化趋势/引导实体融资利率下降
<稳>字当头 流动性揖注放第一:物价偏低,钱去哪儿了?
逆周期往跨周期调节→价格引导【锚】~LPR与企业贷款利率的趋势
贷款带动债券利率、固定收益、银行理财到存款利率的下降
人民币信贷利率还会降吗? 银行净息差收殓结束没有?存款利率与保护老百姓的钱袋子
我国宏观杠杆率偏高的结构分布~ “稳”基调下加大投资力度
GDP数据恢复,实体经济的活力是否有所好转?
市场热点:为什么实体经济有“宏观热、微观冷”的说法?
A股市场展望分析宏观面/基本面/政策面/技术面
宏观面:股票市场是经济的晴雨表/基本面:A股当前的平均估值处于历史的极低区域/政策面:要活络1.97亿证券开户量、7亿基金开户量的证券市场/技术面:调整的支撑位往往是黄金分割点
两大风险——地缘政治与全球流动性(热钱移动追逐高收益货币资产)
“中特估”可以得到越来越多认可
A股市场一个新的时代“中特估”
概念最早肇始于2022年11月下旬,中国证监会主席“要探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥”
2022年12月2日,上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》
2023年证监会系统工作会议,再次提出
“两会”上政府工作报告中提出:深化国资国企改革,提高国企核心竞争力
低估值、高分红股票重估
反映到二级市场上,就是国资央企价值重估
“中字头+低估值+数字经济”展开
重新定义价值投资与理财产品收益率比较
资本市场的法制化管理正在提速 推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施
《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,即资本市场第三个“国九条”正式出台。
证监会正式发布《关于严格执行退市制度的意见》,被称为史上最严“退市新规”。
证券投资法的判罚案例
大股东减持的要求
入场与出场的规范
关切政府重点产业支持与全球科技趋势
AI人工智能行业研究 2023/05/05,习近平主持中央财经委员会第一次会议要把握人工智能等新科技革命浪潮,推进产业智能化、绿色化、融合化,建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。
关注具有长期成长潜力的行业和优质企业
加强风险管理,合理配置资产
关注政策动向和市场趋势,及时调整投资策略
下一波趋势行情的线索
高股息正在成为一种思潮,管理层推动资本市场法制化建设,与市场偏好(规模体量较大的底仓资产),公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振
A股分析框架延伸~从宏观到微观
宏观面分析的重要
经济周期与市场走势
主要经济指标解读(GDP、CPI、PMI等)
货币政策与财政政策的影响
行业分析~ 怎么选定怎么跟进
行业生命周期与市场地位
行业竞争格局
行业政策与市场趋势
公司分析~价值投资的根本
公司财务报表解读(资产负债表、利润表、现金流量表)
财务比率分析(盈利能力、偿债能力、运营效率、成长能力等)
公司治理结构与管理层分析
技术分析
主要技术分析工具介绍(图表、趋势线、均线、指标等)
技术分析与基本面分析的结合应用
华伦巴菲特怎么选股票
债券市场基础框架分析与市场展望~ 债券基本面与利率分析框架
什么是债券及债券投资的基本概念
如何理解债券?是融资工具还是投资产品?
债券的五大基本要素分成哪些?
什么是面额? 与市价的不同
什么是票面利率? 与YTM收益率的不同
什么是期限? 与久期的不同
关于债券可能有的误解?
债券具有的四个特征:
债券发行市场分类:中国是世界第二大债券市场, 其他经济体呢?
债券投资与发行一级市场?流通市场二级市场
债券品种划分
发行主体划分 政府债券 (国债/地方债)、央票、政府支持机构债券、金融债券、企业信用债券、资产支持债券、同业存单
交易首选流动性~国债与政金债、同业存单
按照付息方式划分 零息债券、贴现债券、固定利率附息债券、浮动利率附息债券、
按照期限划分 按债券有无担保划分
其他划分
中资机构美元债 曾经抢手
特别提款权(SDR)计价债券 人民币国际化之路
绿色(碳中和)债券 政策支持及人行推广
按发行人是否给予投资者选择权分类 ,如可转换公司债券、有认股权证的企业债券、可返还企业债券
中国债券市场的发展沿革
主要参与机构 债券市场参与交易的主体
市场机构特点与增量信息
商业银行/ 证券公司/ 基金公司/ 保险公司/ 市场监管机构
中国债券市场交易盈利分类
Buy & Hold配置型:怎么选择标的
AFS 方向性交易型:流动性考量优先
交易目的与手段差别
读懂宏观数据指标看债券投资交易框架
三面演绎~政策面+筹码面+基本面; 资金面与流动性相关亦重要
宏观经济分析及解读 基本面
我国GDP三驾马车现况与展望
政策不断发力:避免地方政府债务与房地产企业“暴雷”
PMI领先指标是全球经济体宏观分析的第一看点
国外治通胀、国内防通缩~CPI/PPI指数观察通货膨胀
M1-M2货币增速:M2和社融增速与名义GDP相匹配
国际收支与外汇储备变化
债券利率与货币政策的关系 政策面
宏观利率与经济基本面的关系
货币政策的有效性、内涵及公开市场操作工具
价格型工具/数量型工具:
货币政策与宏观审慎的“双支柱”监管框架
如何分析货币政策对利率的影响?
LPR官方利率形成逻辑及未来走势展望
为什么说中国还有降准的空间?
债券利率与财政政策及政府工作报告资金筹码面
财政政策刺激发债规模与债务赤字率
解读宏观杠杆率
供给需求与银行体系流动性
解读启动的三个“万亿”债券发行计划
债券收益率曲线 人民币殖利率曲线
质押式回购市场行情观察
利率市场化离不开人行的”锚”
不同于其他经济体波动的人民币“永远正斜率”曲线
银行如何应对宏观经济环境变化决定资产配置 投资者偏好/流动性偏好
利率中枢走廊下移
为什么收益率曲线前沿不易调整?
中美利差走势变化表面误导 近期美元指数续强环境
滞胀预期心理 看懂PPI / CPI
债券投资的风险种类:
利率风险~市场价格变动风险
指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险
通货膨胀风险
信用风险
流动性风险
被赎回风险
政策风险
债券投资交易策略
债券投资组合被动管理策略
免疫策略
现金流匹配策略
利率债券投资组合主动管理策略 建立在对未来利率的预测
方向性交易 久期调整与流动性优先
骑乘策略 加杠杆
票息策略 收益率
期限策略 跨品种与跨期限
新老券套利交易策略
利用一级二级市场套利交易
债券借贷交易策略比较
技术分析在债券投资交易中的应用-形态指标/技术指标/K线类/波浪类
衍生品利率互换与资金市场联动策略
利率债投资风险管理建立风险预警
风险管理的目的及风险管理流程
重点风险类别及事前防控
订定交易风险限额与交易纪律
追求平衡~流动性、风险性和盈利性之间的动态关系
流动性冲击债券投资的事件经验
利率风险管理——把握债券久期和凸性
信用风险管理——债券的评级与信用利差
流动性风险管理
授课老师
赵疏敏 上海第一财经特约嘉宾、特约评论员
常驻地：上海
邀请老师授课：13439064501 陈助理
