课程导语:
债券市场主要划分成两个主要市场,利率市场与信用市场。债券市场里还有衍生品市场、证券化市场、互换市场等等,但这些复杂的衍生产品基础资产大致都能最终分解到信用和利率两个部分。利率市场偏宏观,信用市场偏微观,交易利率市场,关心的是GDP、CPI、货币政策、汇率及外汇储备等等,有时后交易员关心房地产、石油石化、电子科技、互联网行业,也是因为这些国民支柱行业关乎宏观经济指标的表现。 所以读懂宏观经济认清指标变化是作为债券投资交易的必要功课。要想分析债券市场的走势,我们就需要去了解影响债券市场的主要因素有哪些。一般来说,基本面、政策面、资金面这三大要素主导了债券市场的走势。
随着我国利、汇率改革不断深化,央行货币政策在数量型与价格型操作手法灵活,掌控市场流动性手段力度提升,金融机构或投资者通过传统信息赚取差价已有难度,主动性方向性的交易显得越来越重要。不同的经济周期带给不同的大类资产有不同的价格波动,债券品种、债券投资战术、投资组合管理、逐渐精细化也是债券投资交易的挑战。
大纲:着重科普面的讲解出发→进阶面的指标解读→市场的交易行为与利率展望
债券市场介绍 ~ 债券基本面与利率分析框架
债券市场焦点话题进入主题
南京银行2024年营收双位数增长,利润大个位数增长超预期
南京银行的非利息净收入占比保持较高水平,主要得益于该行在金融市场业务优势,以及投资交易专业能力
优化负债结构、降低负债成本等措施,进一步提升了净息差和净利差水平
南京银行成为上市银行中的抢手货,法国巴黎银行、江苏交通控股有限公司、东部机场集团投资有限公司等主要股东纷纷掏出真金白银
债牛还会延续吗?回顾2024年债券利率走势与固收基金市场
2024年,长期国债收益率继续下行,十年期国债收益率从2017年底的3.88%下降至2024年底突破1.60%
中长期纯债类基金普遍表现不错,24年平均获得了4.73%的收益,好于主动权益基金的平均表现。其中利率债好于信用债
2025年债市的调整:近期,债券市场出现较大幅度的调整
主要源自哪些方面因素的共同作用?
债基的信仰还在吗?
债市调整到位了吗?把握调整后的交易和配置机会
接着进入主题,来了解政策基本面、市场面、资金面、技术面
读懂宏观数据指标看债券投资交易框架
三面演绎~政策面+筹码面+基本面;资金面与流动性相关亦重要
国家统计局/人民银行数据分析与记录;
宏观经济分析及解读 基本面
我国GDP三驾马车现况与展望
政策不断发力“稳”市场:避免地方政府债务与房地产企业“暴雷”
PMI领先指标是宏观分析的第一看点
国外治通胀、国内防通缩~CPI/PPI指数观察通货膨胀
M1-M2货币增速:M2和社融增速与名义GDP相匹配
国际收支与外汇储备变化
债券利率与货币政策的关系 政策面
宏观利率与经济基本面的关系
货币政策的有效性、内涵及公开市场操作工具
价格型工具/数量型工具:
如何分析货币政策对利率的影响?
分析我国当前结构性、支持性货币政策
LPR官方利率形成逻辑及未来走势展望
为什么说中国还有降准的空间?
债券利率与财政政策及政府工作报告资金面+筹码面
财政政策刺激发债规模与债务赤字率
解读宏观杠杆率
供给需求与银行体系流动性
解读 “万亿”债券发行计划
市场资金面分析逻辑与方法
影响基础货币的因素
财政存款、缴税影响资金面
银行间市场交易行为与行情
债券收益率曲线 人民币殖利率曲线
质押式回购市场行情观察
利率市场化离不开人行的”锚”
不同于其他经济体波动的人民币“永远正斜率”曲线
债券交易或资产配置分析框架
选择利率债(国债、政策债)、信用债
利率债一级市场投资 参与发行、如何定价、风险防范
利率债二级市场交易 自主询价、货币中介、顺势而为
收益性考量 VS 流动性
基准利率,货币政策管量(资金总量)管价? 降息会利好债市表现
供求关系:
基本面决定的供给
跟踪银行、保险、基金、券商、海外机构等共同决定的利率产品需求
市场情绪的波动影响
投资者行为、估值、情绪属于短期影响 非趋势影响
宏观经济与大类资产配置的比较探讨
投资债券天敌是通胀
美林投资时钟理论 经济周期
短期看波动;中期看趋势;长期看周期
外资盘看债券通与政金债、外汇掉期点
银行如何应对宏观经济环境变化决定资产配置 投资者偏好/流动性偏好
利率中枢走廊下移
为什么收益率曲线前沿不易调整?
中美利差走势变化表面误导
预期心理 看懂PPI / CPI
顺应市场情绪波动调整交易行为
债券交易与投资应用~ 利率债
债券投资的基本概念~~认识债券的风险
何谓债券的估值,债券未来现金流贴现法是什么?
净价与全价
债券估值模型的三种类型:平息债券、纯贴现债券、流通债券的价值
中债估值与中证估值
债券收益率曲线
到期收益率与即期收益率
收益率曲线的构建方法
中债收益率与中证收益率曲线的比较
收益来源~操作债券损益怎么认定 ~债券价格波动的影响因素
到期收益率与即期收益率~债息
久期与凸性 利率风险管理——把握债券久期和凸性
PVBP及DV01
利率期限结构及债券市场利差分析
债券投资的风险种类:
利率风险~市场价格变动风险
指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险
通货膨胀风险
信用风险
流动性风险
被赎回风险
政策风险
利率债券投资交易策略
债券投资组合被动管理策略
免疫策略
现金流匹配策略
利率债券投资组合主动管理策略 建立在对未来利率的预测
方向性交易 久期调整与流动性优先
骑乘策略 加杠杆
票息策略 收益率
期限策略 跨品种与跨期限
新老券套利交易策略
利用一级二级市场套利交易
债券借贷交易策略比较
衍生品利率互换与资金市场联动策略
技术分析在债券投资交易中的应用-形态指标/技术指标/K线类/波浪类
利率债投资风险管理建立风险预警
风险管理的目的及风险管理流程
重点风险类别及事前防控
订定交易风险限额与交易纪律
追求平衡~流动性、风险性和盈利性之间的动态关系
流动性冲击债券投资的事件经验
利率风险管理——把握债券久期和凸性
信用风险管理——债券的评级与信用利差
流动性风险管理———High Quality Asset
授课老师
赵疏敏 上海第一财经特约嘉宾、特约评论员
常驻地：上海
邀请老师授课：13439064501 陈助理
